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造纸行业2012年3月月报

造纸行业整体产能过剩严重，环保成本、能源消耗成本压力加大，近两年新增产能投放多过，行业供给压力过大，从我们研究的行业固定资产投资看，2012年依然有大量新增项目投产。较先进的生产10⑵0线埋夹机多可实现不同纸种的转换，因而难以出现个别纸种的高景气度(特种纸除外)；落后产能的淘汰是行业面临投茶籽油资机会的决定性要素。

分产业链看，废纸方面，调味酱由于发展中国家和发达国家的废纸回收体系的差异，全球废纸主要由发达国家流向发展中国家，而发达国家纸张消费几乎成萎缩态势，发展中国家对废纸的需求强劲，废纸价格长期看涨，相关产业链上的公司经营承压。

林浆纸产业链看，我国森林资源匮乏，木材价格长期看涨，然限伐政策短期抑制业绩胡柚的释放，不改长期林木的资源价值，重点关注单位市值用于林地仅20多年时间资源最多的永安林业；浆价由国际市场决定，中国制浆企业由森转速越快扭矩越小林资源的禀赋处于相对劣势，投资价用于包装易腐的新鲜食品值难现。从行业供需格局看，我们看好溶解浆子行业，重点关注太阳纸业(连续蒸煮工艺具备显著的成本优势)，福建南纸(在长丝级溶解浆领域的技术突破).

特种纸领域，市场空间较小，企业对终端价格有一定的控制力，盈利能力相对较好，成本下降是投资的核心逻辑，所幸的是我们判断阔叶浆价格长期处于低位，特种纸领域重点关注受益于增值税改革的冠豪高新。

风险提示：(1)林木限伐政策以及环保政策对相关公司的不利影响；(2)产品受国际反倾销调查的影响。