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制造业整体趋好 我国经济稳中见升

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查汽车香膏中心发布，5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比4月回升0.2个百分点，并且连续8个月保持在50％以上。其中，中国制造业采购经理指数分项指数中，多数指数有所回升，整体走势好于历史同期，显示当前我国经济运行基本态势稳中见升。

制造业增长温和放缓

数据显示，5月份中国制造业PMI指数小幅回升，各组成指数总体平稳，表明我国经济回稳的态势趋于明显。根据预计，我国经济转型的影响将继续显露，但经济增长面临的不确定因素仍然不容忽视。

5月23日，汇丰银行发布5月汇丰制造应将有关零件加以紧固业采购经理人指数初值为49.6%，较4月份初值50.4%有所回落，并跌落至50%的荣枯分水岭。

实际上，自2012年10月以来，中国制造业活动首次陷入收缩，出现 倒春寒 。数据显示，5月汇丰PMI环比跌幅大于季节性因素，剔除季节性因素后，制造业景气度环比下跌0.8个百分点，远弱于历史平均水平。而2006~2012年，5月汇丰PMI环比平均下跌0.3个百分点。

有观点认为，汇丰PMI指数持续低于历史平均水平，反映出目前经济运行的两个特征。一方面，反映了实体经济运行规律出现了变化。今年一季度社会融资总量快速增长，但是经济运行弱于季节性，表明前期较为稳定的融资量增速与经济增长之间的关系已经被新常态下的增长模式所破坏。虽然不排除天气风淋室偏冷、禽流感等因素的影响，但当前经济数据偏弱的本质并非金杯配件由于事件性因素的延迟，而是债务杠杆太高的情况下，融资多用于借新还旧进行长试样拉力实验时，而非用于扩张。

另一方面，暗示中观行业可能存在去库存压力。5月份，发电量、粗钢产量等数据较为平稳，暗示经济保持平稳增长。但是，考虑到目前很多中观行业库存水平本身处于高位，加之近期铜、铝等大宗商品价格出现剧烈调整，可能会导致企业出现主动去库存现象。

有分析认为，需求的疲弱是导致5月汇丰中国PMI创新低的主要原因。虽然5月是传统淡季，但今年需求有点过于冷淡，特别是国内需求大幅走弱，成为新订单指数跌破荣枯线的主要因素。而汇丰制造业采购经理人指数5月份略微放缓，既反映了紧缩政策给总需求降温，又反映了短期的库存调整。但这仅仅是增长的温和放缓，而不是急速下滑。

宏观经济在复苏之中

从国家统计局发布的数据来看，5月份中国制造业采购经理指数相比之前汇丰发布的统计数据较为乐观，高于之前市场的预期。其中，新订单指数有所回升，东部地区和东北部地区经济活跃，基础设施投资建设对大中型企业影响较大。特别是对股市的影响，汇丰数据公布之后，日本股市受此影响股价大跌。而从目前统计局公布的数据来看，较为乐观，对于股市而言，无疑是利好消息。

不过，5月PMI数据整体上说明，我国整体宏观经济正在复苏之中。但在复苏初期，通常大中型企业会增加投资，反应相对更加明显。5月份，气候适宜，是生产旺季，而整个5月假期较4月更少，生产指数提升。其中具体行业中，铁路船舶航空航天运输设备制造业生产指数提升，可能与铁路改革方案确定后一些投资计划落实有关。

事实上，作为宏观经济先行指标，颈腰椎人工椎间盘M6制造业PMI回落，让市场对经济前景充满忧虑。此前有预测报告指出，较宽松的政策、缓解效应、库存以及国际经济环境有所改善等因素，将支持二季度经济稳步回升至8%。然而5月份PMI初值降至7个月低点，并处于荣枯线下方，表明中国制造业活动放缓。

而5月制造业增速放缓证实，在外需恶化以及去库存压力之下，我国经济复苏较为脆弱，通缩压力隐现显示整体需求状况趋于疲软，劳动力市场可能受到影响，并由此促使决策层在未来几个月出台更多政策措施来拉动内需。

但目前，我国多个工业行业产能过剩问题仍较严重，拖累了经济的周期型复苏步伐。5月PMI预览值回落表明，近期工业活动增速可能性较小。

专家指出，在中央政府刺激经济的意愿不强的情况下，预计二季度我国经济下行的可能性较大。但不必过度解读PMI数据，因为政策层面尤其是财政政策层面，仍有充裕空间稳增长、促就业。

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