起重机项目推动中联重科快速发展去虱除螨

起重机项目推动中联重科快速发展

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2009年1季度，中联重科实现营业收入35.17亿元，同比增长38.65%；净利润3亿元，同比下降17.7%；每股收益0.197元。2008年公司完成营业收入135.49亿元，同比增长50.9%，实现净利润15.69亿元，同比增长17.7%，每股收益1.03元。

分析与判断

1)1季度公司收入增长较快的主要原因在于，2008年以来公司进行了一系列的资产收购，包括陕西新黄工、湖南车桥厂、华泰重工、意大利CIFA等，向土方机械和散料运输机械领域进军。因此收入的增长不能说明公司已经完全摆脱金融危机的影响。盈利能力的下降和净利润的负增长更充分的说明了公司1季度的经营形势还不容乐观，1季度公司的毛利率为24.9%，虽然略高于2008年4季度的水平，但远低于2008年同期的水平，这也是公司净利润同比下降的主要原因。我们初步判断，公司的销售和盈利能力正在逐步走出去年4季度的低谷期，但还没有重新进入较快增长的阶段，

2)具体来看，公司的起重机和环卫机械增长态势较好，而泵车和路面机械面临的压力较为明显。起重机的销量环比有了明显提高，同比也呈现一定程度的增长，尤其是3月份起重机的销售量同比增长20%以上。泵车的增长显示出明显的压力，同比明显下降，尤其是1、2月份的下降较明显，3月份泵车的销量出现回升，与去年同期大体持平。我们认为，从第2季度起，随着国家4万亿投资的效果逐渐显现，公司的主要产品将面临不同程度的恢复性增长，尤其是起重机的增长将会好于预期，全年有望维持20%以上的增长率。泵车的增长在较大程度上依靠房地产行业的复苏，面临的压力和不确定性较大。。

3)近日公司公告，拟增发不越过3亿股，募集55.72亿元，投向10个项目，其中大吨位起重机项目、大中型挖掘机产业化项目、起重机车桥基地等4个项目为现有项目，还包括社会应急救援系统关键装备产业化、液压件升级等新项目。项目实施后，公司在工程机械领域的产业布局更加完善，预计全部项目达产后，可新增营业收入180亿元，预计新增净利润23.3亿元，新增业务将越过目前的经营规模。

投资建议

预计公司2009-2011年的每股收益分别为1.30元1.58元和1.86元，按目前股价，公司2009年和2010年的市盈率分别为16倍和13.4倍。我们认为，公司的合理市盈率为20倍，2009年和2010年合理估值分别为26元和31.6元，维持“谨慎推荐”的评级。

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